В последнее время в средствах массовой информации до­вольно часто встречается термин «IPO» (Initial Public Offering - первое публичное размещение). Под IPO понимается первая продажа акций компании по открытой подписке.

Как правило, выход российских компаний на IPO осуще­ствляется в целях привлечения инвестиций на развитие (рас­ширение) бизнеса. Параллельно акционеры компании стре­мятся зафиксировать ее публичный статус и величину ры­ночной стоимости - капитализации компании путем выхода на биржевые рынки. Основное преимущество IPO заключает­ся в том, что заимствование денежных средств осуществляется на безвозвратной основе: приобретая акции, инвестор ожида­ет дивидендных выплат и роста их рыночной стоимости.

Публичное размещение ценных бумаг имеет ряд недос­татков, которые вытекают из публичного статуса компании. Например, компания должна учитывать мнения крупных ак­ционеров. Компания должна принять на себя обязательства по регулярному раскрытию большого объема информации, в том числе той, которая ранее считалась конфиденциальной. Это могут быть не только сведения о стратегии и планах эмитента, но и информация о составе владельцев, структуре доходов и расходов, инвестиционных планах, структуре собственности, различных формах и размерах вознаграждения менеджеров.

Публичные компании должны представлять ежеквар­тальные и годовые отчеты в комиссии по ценным бумагам (той юрисдикции, где обращаются ценные бумаги эмитента), отчитываться о результатах деятельности компании в форме существенных фактов, публикуемых в лентах новостей. Откры­тым публичным компаниям приходится постоянно держать своих инвесторов в курсе последних корпоративных событий.

Необходимо также отметить, что при проведении IPO компания несет самые большие расходы (по сравнению с дру­гими способами привлечения инвестиций) - от 2 до 7% объе­ма эмиссии.

Принципы размещения акций при IPO оговариваются во время выбора инвестиционного банка - организатора выпус­ка. У российской компании, принявшей решение об IPO, есть возможность размещать свои акции либо в России (на биржах ММВБ, РТС, СПВБ), либо за рубежом (чаще всего это LSE, NYSE, PORTAL, NASDAQ).

Привлекательность иностранных рынков заключается в том, что IPO можно осуществить более выгодно: их емкость больше отечественного фондового рынка. Однако издержки размещения в России на порядок ниже, чем размещение за границей. Для некрупных компаний (не имеющих публичной кредитной истории) это часто является решающим фактором. На отечественном рынке можно привлечь как значительный, так и сравнительно небольшой объем денежных средств. Для международного рынка рекомендуемый объем IPO составляет от 100 млн. долл. США.

Для того чтобы акции торговались за пределами России, необходимо специальное разрешение государственного орга­на. Более того, в настоящее время регистрирующий орган обязывает российские компании, выходящие на IPO, 35% вы­пущенных акций размещать в России. Оставшиеся 65% акций эмитенты могут продавать за рубежом. Эта квота призвана заставить российские компании развивать внутренний фондовый рынок.

Для получения разрешения на публичное размещение ценных бумаг за пределами РФ к ценным бумагам предъявля­ется целый ряд требований. В частности, акции компании должны получить листинг на одной из российских бирж (лис­тинг - это включение фондовой биржей ценных бумаг в ко­тировальный список).

Для включения эмиссионных ценных бумаг в биржевые котировальные списки необходимо, чтобы соблюдался ряд условий. Должны выполняться ограничения по минимально­му объему биржевой торговли акциями данной компании, по минимально возможной рыночной стоимости обыкновенных и привилегированных акций (капитализации), по максималь­но возможной доле обыкновенных акций, находящихся во владении аффилированной группы лиц, и др. Понятно, что за счет предварительного листинга в России затягивается вы­ход акций на международный рынок и требуются дополни­тельные затраты.

Начальный этап сделки по организации процедуры IPO заключается в подписании мандатного письма, в котором оп­ределяются существенные условия сделки. На предваритель­ном этапе подготовки к IPO решаются вопросы, связанные с будущей транспарентностью («прозрачностью») компании. Разрабатывается обоснование инвестиционной привлека­тельности компании-эмитента.

Международной аудиторской компанией осуществляет­ся определение должной добросовестности эмитента (due diligence). Затем подготавливается информация и документа­ция для инвесторов, эмиссионная документация. В рамках предварительного маркетинга проводятся презентации для аналитиков, мониторинг рынка и определение ключевых групп инвесторов, определяется диапазон цены размещения. И наконец, формируется реестр заявок, определяются цены отсечения, по которым размещаются ценные бумаги.

Следует понимать, что размещение иностранных акции, например, на бирже США, - наиболее сложный и дорого­стоящий для компании-нерезидента способ выхода на амери­канский фондовый рынок. Компания-эмитент должна выпол­нить все требования американского законодательства к реги­страции эмиссии, раскрытию информации о компании, уставному капиталу, финансовой отчетности и др.

Поэтому на международных биржевых площадках, как правило, размещаются не акции, а депозитарные расписки, к выпуску которых предъявляются менее жесткие требования.