Размещение рублевых облигационных займов позволяет компании осуществлять привлечение финансовых ресурсов по ставкам более низким, чем банковские кредиты. Как пра­вило, рублевые облигации выпускаются на срок от полугода до шести лет.

Выпуск облигаций является качественным скачком в раз­витии компании: осуществляется переход от преимуществен­ных заимствований в кредитных организациях к заимствова­ниям на финансовом рынке.

Размещение и погашение облигаций, формируя пуб­личную кредитную историю корпорации, одновременно яв­ляется ориентиром для будущего взаимодействия инвесторов и компании. Выпуск и обращение облигаций на фондовом рынке способствует формированию имиджа компании и по­вышает ее инвестиционную привлекательность. Важным пре­имуществом выпуска рублевых облигаций является также то, что при их эмиссии, как правило, не требуется оформления залога имущества.

Облигации подразделяются на дисконтные и процентные (купонные). Дисконтные облигации размещаются по цене ниже номинала, погашаются по номиналу, в течение срока обращения эмитент никаких процентных выплат не произво­дит. Доходом инвестора является разница между ценой пога­шения (номиналом) и ценой приобретения. Дисконтные об­лигации выпускаются на срок не более одного календарного года, процентные - на более длительные сроки. Купонные выплаты осуществляются поквартально или раз в полгода. Увеличение частоты купонных выплат повышает инвестици­онную привлекательность выпуска.

В последние годы в России наблюдается рост рынка кор­поративных облигаций. Инвестиции в рублевые корпоративные облигации осуществляют банки, инвестиционные и страхо­вые компании, пенсионные фонды, паевые инвестиционные фонды, общие фонды банковского управления и др. Как пра­вило, объем облигационного займа составляет от 1 до 5 млрд. руб. К настоящему времени максимально зафиксированный объем выпуска на российском рынке корпоративных облига­ций - 10 млрд. руб. В России основной биржевой оборот осуществляется на ММВБ (Московская межбанковская валютная биржа), на которой обращаются облигации 98% всех эмитен­тов, которые произвели облигационные выпуски объемом от 1 млрд. руб.

Выход компании на рынки заимствования финансовых ресурсов осуществляется путем привлечения инвестиционно­го посредники (как правило, банка), от правильности выбора которого во многом зависит будущая успешность размещения облигационного займа. Основными критериями при выборе инвестиционного банка являются: репутация и опыт; возмож­ности продвижения ценных бумаг (связи с клиентами - по­тенциальными инвесторами); стоимость услуг.

Технология выпуска рублевых облигаций следующая. Подготовка начинается с подписания мандатного письма, ко-

торым эмитент официально передает инвестиционному бан­ку эксклюзивные полномочия на роль генерального менедже­ра (организатора) выпуска облигаций. Подписание письма может происходить на основании проведения эмитентом тен­дера, в ходе которого банки-соискатели представляют эмитен­ту свои предложения по организации выпуска.

Мандатное письмо содержит основные параметры обли­гационного займа, к которым относятся: вид облигаций; объем выпуска; срок обращения облигаций; структура выпуска (номинал, тип купона, сроки выплат); срок, место и способ раз­мещения (открытая или закрытая подписка); обеспечение (в случае необходимости - поручительство, гарантия, залог) и др.

Далее осуществляется подготовка эмиссионных доку­ментов: решения о выпуске (описывается структура выпуска) и проспекта облигаций (раскрывается информация об эми­тенте/поручителях, описываются риски и пр.). Осуществляет­ся государственная регистрация выпуска ценных бумаг.

Инвестиционный банк подготавливает информацион­ный меморандум (о компании-эмитенте) и аналитический об­зор (независимые эксперты оценивают кредитные риски вы­пуска, проводится позиционирование выпуска относительно выпусков облигаций компаний-конкурентов).

Затем осуществляется маркетинг выпуска, который на­чинается с рассылки инвесторам синдикационного письма и маркетинговых материалов. Обычно проводится презентация выпуска для инвесторов, организуются встречи с крупными инвесторами. Формируется синдикат подписчиков (андер­райтеров), которые гарантируют участие в размещении (при­обретение определенного количества облигаций по ставке не выше ставки, согласованной с банком - организатором выпус­ка и эмитентом).

Размещение проводится по открытой подписке на ММВБ. Сначала участники синдиката и инвесторы выстав­ляют заявки на приобретение облигаций. По окончании сбора заявок ММВБ

передает реестр эмитенту, который оп­ределяет ставку купона (для дисконтных облигаций - цену размещения).

После государственной регистрации отчета об итогах выпуска облигаций начинается их вторичное обращение (на биржевом и внебиржевом рынках).

Права владельцев на ценные бумаги учитываются в де­позитарии, которым, как правило, является Национальный депозитарный центр (НДЦ). НДЦ также является платежным агентом, т.е. перечисляет владельцам облигаций поступления по платежам эмитента.

Следует отметить, что законом для эмитента установле­ны обязанности по раскрытию информации в виде ежеквар­тального отчета о деятельности эмитента и других сведений. В частности, эмитент, осуществляющий публичное размеще­ние облигаций, должен раскрывать годовой отчет, бухгалтер­скую отчетность, сведения об аффилированных лицах, устав и иные внутренние документы, регулирующие деятельность органов эмитента.

Для включения эмиссионных ценных бумаг в биржевые котировальные списки необходимо, чтобы выполнялся ряд условий. Должны выполняться ограничения по минимально­му объему биржевой торговли акциями данной компании, по минимально возможной рыночной стоимости обыкновенных и привилегированных акций (капитализации), по максималь­но возможной доле обыкновенных акций, находящихся во владении аффилированной группы лиц, и др.

В случае если компания не хочет (или не может) принять на себя обязательства по раскрытию информации, она создает специальное юридическое лицо - заемщика (например, в форме общества с ограниченной ответственностью); заемщик выступает в качестве эмитента облигаций, а сама компания - в качестве его поручителя.